Seit Jahren kennen die Aktienmärkte nur eine Richtung: Aufwärts! Bei aller Freude für longorientierte Anleger, sind auch solche Aufwärtsphasen mit teils erheblichen Rücksetzern verbunden. Ein solcher war im März 2020 sogar mit einem Drawdown von fast 50% verbunden. Dies kann für Anleger nicht ärgerlich sein, sondern bei nicht so hoher Risikotoleranz auch zum Positionsabbau oder sogar zum Ausscheiden aus den Märkten führen.
Und trotz überzeugend guter Aktienrenditen in den letzten Jahren wissen wir zudem nicht, wie die Aktienperformance in der Zukunft sein und ob es nicht lange Phasen von Kursrückgängen geben wird.
Es gibt eine Reihe von Modellen - sehr gute, gute, aber auch weniger gute -, die versuchen, Kursabschwünge zu antizipieren und die Aktienquote präventiv zu senken. Wir möchten Ihnen an dieser Stelle unseren Volatility Alert Index (VAX) vorstellen, der über Hedgingsignale eine dynamische Anpassung der Aktienquote ermöglicht. Im Gegensatz zu einigen anderen Hedgingsystemen setzen wir dabei auf Intermarket-Analysen. Das heißt, es werden nicht nur auf Aktienmärkten basierende Indikatoren herangezogen, sondern insbesondere auch Vorlaufindikatoren anderer Assetklassen, wie beispielsweise den Rohstoffmärkten. Denn oftmals deuten sich Ermüdungserscheinungen am Aktienmarkt vorher bereits in anderen Märkten an. Genau darin liegt auch der Vorteil, Intermarket-Indikatoren zu nutzen.
Dem VAX liegen insgesamt zehn unterschiedliche Indikatoren zugrunde, die auf Basis unterschiedlicher Aktienmarktentwicklungen (verschiedene Regionen, Small/Large Caps, technische Indikatoren) als auch auf Rohstoffmärkten basieren. Die Gewichtung der einzelnen Indikatoren ist unterschiedlich und erfolgt über ein Punktesystem, das jedem Indikator eine individuelle Punktezahl zuordnet. In Abhängigkeit von der Gesamtpunktzahl gibt der VAX eine Aktienquote (jeweils bezogen auf die Zielaktienquote) von 100%, 40% oder 10% vor.
Die Auswahl und Validierung von Indikatoren haben wir bereits in einem früheren Artikel thematisiert:
Grundlagen quantitativer Strategien
Daher möchten wir an dieser Stelle nicht erneut darauf eingehen und Interessierte auf diesen Artikel verweisen, sondern auf die für den VAX relevanten Aspekte eingehen.
Die In Sample-Phase für das Backtesting waren die Jahre 2009 bis 2016. Die Out of Sample-Phase läuft demnach seit dem 01.01.2017 und erfolgte zusätzlich für das Jahr 2008. Alle Indikatoren wurden sowohl einzeln als auch gesamthaft für den VAX in Summe getestet. Der Erfolg der resultierenden Hedgingstrategie für die In Sample-Phase wurde auf Basis des S&P 500-Futures, als Terminkontrakt auf den globalen Leitindex, sowie auf den MSCI All Countries World Index überprüft. Die Ergebnisse werden nachfolgend dargestellt.
Die Grafik zeigt den Kursverlauf des SPDR MSCI All Country World Index ETF (in USD) mit den Perioden, in denen der VAX eine Reduktion der Aktienquote auf 40% (heller Bereich) bzw. 10% (dunkler Bereich):
Der zugrundeliegende Zeitraum umfasst die vergangenen 9,5 Jahre und reicht vom 01.01.2012 bis zum 30.07.2021.
Wäre für diesen Zeitraum die Investitionsquote gemäß der Hedgingsignale auf 100%, 40% bzw. 10% angepasst worden, hätte sich auf EUR-Basis folgende Performance beim SPDR MSCI ACWI im Vergleich zu einem Buy & Hold-Investment ergeben:
Die jährliche Performance erhöht sich in diesem Zeitraum um etwa 4,4% bei gleichzeitigem Rückgang der jährlichen Volatilität um fast ein Fünftel. Der maximale Drawdown reduziert sich von fast 34% auf nur noch 12%. Auch unter Berücksichtigung von Transaktionskosten, die hier nicht einbezogen sind, ergäbe sich noch eine deutliche Überperformance.
Ein Blick auf die Hedging-Signale in diesem und dem letzten Jahr zeigt, dass der VAX insbesondere im Corona-Crash 2020 zu einer deutlichen Reduktion des Drawdowns beitragen konnte: Im vergangenen Jahr wurden Hedging-Signale für Zeiträume zwischen dem 17. Januar und 25. März 2020 sowie zwischen dem 1. September und dem 14. September 2020 gegeben. In beiden Fällen ergab sich eine (teils deutliche) Überperformance von 16% bzw. 1%. Der Drawdown im Hedgingzeitraum zwischen Januar und März 2020 konnte sogar um zwei Drittel reduziert werden.
In diesem Jahr ergaben sich zwei Hedging-Signale. Das erste vom 22. April bis zum 3. Mai. Dieses Signal führte zu einer Unterperformance 0,3%. Das zweite Signal ist aktuell und seit dem 8. Juli aktiv mit einer Hedgingquote von 90%.
Aus dem quantitativen VAX-Modell lassen sich dynamische Allokationen des Aktienanteils auf Basis objektiv am Markt beobachtbarer Informationen ableiten. Dies kann gerade in turbulenten Marktsituationen eine Orientierung für die Asset Allokation geben und bei der Entscheidung über den Auf- oder Abbau der Aktienquote geben.
Wie bereits oben geschrieben, sendet per Stand heute, 11.08.2021, der VAX ein Hedgingsignal und wir sind in dem Modell nur mit einer geringen Aktienquote investiert. Demnach könnte es an den Aktienmärkten laut diesem Modell demnächst zu Kursabschwüngen kommen.
Möchten Sie mehr über die Konstruktion des VAX erfahren oder diesen in Ihre Asset Allokation integrieren? Sprechen Sie uns an, wir freuen uns auf den Austausch!
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